Disponible en formato PDF en el repositorio de la Biblioteca del IEF con el nombre : OL 1826

This article analyzes the impact of the unconventional monetary policies (UMPs) of four
major central banks (the Fed, ECB, BoE and BOJ) on the probability of future market
crashes. We exploit the heterogeneity of different UMP actions to disentangle their
infl uence on reducing the ex ante perception of extreme events (tail risks) using the
information contained in risk-neutral densities from the most liquid stock index options.
The empirical fi ndings show that the announcement of UMPs reduces the risk-neutral
probability of extreme events across various horizons and thresholds, supporting the
hypothesis of the risk-taking channel. Interestingly, foreign UMP actions also prove to
be signifi cant variables affecting domestic tail risks, mainly at longer horizons. These
results reveal a cross-border effect of foreign UMPs on domestic tail risks. Finally, the
dynamics of the UMPs are captured by a structural model that confi rms a transitory
impact of UMPs on market tail risk perceptions.

Este documento evalúa el impacto de los anuncios de medidas de política monetaria
no convencionales de cuatro grandes bancos centrales (la Reserva Federal, el Banco
Central Europeo, el Banco de Inglaterra y el Banco de Japón) sobre las probabilidades de
futuras caídas bursátiles. Estas percepciones de eventos extremos o riesgos de cola se
extraen utilizando la información contenida en las densidades neutrales al riesgo de las
opciones de los índices bursátiles más líquidos. Las conclusiones empíricas sugieren que
el anuncio de medidas monetarias no convencionales reduce la probabilidad de eventos
extremos a diferentes vencimientos y umbrales de riesgo, apoyando la existencia del canal
de asunción de riesgos (risk-taking channel). Asimismo, los efectos de desbordamiento
de medidas no convencionales sobre los riesgos de cola son relevantes, en particular
a vencimientos a más largo plazo. Por último, un modelo estructural, que captura la
dinámica de las medidas no convencionales de política monetaria, confirma el impacto
transitorio de dichas medidas sobre las percepciones de riesgo de cola.