Disponible en formato PDF en el repositorio de la Biblioteca del IEF con el nombre : OL 1875

Direct lenders, non-bank credit intermediaries with low leverage, have become increasingly important players in corporate loan markets. In this paper we investigate the role they play in the monetary policy transmission mechanism, using syndicated loan data covering the 2000-2018 period. We show that direct lenders are more likely to join loan syndicates whenever monetary policy announcements trigger a contraction in borrowers’ net worth irrespective of the directional change in interest rates. Thus, our findings suggest that direct lenders dampen the financial accelerator channel of monetary policy.that of low-productivity ones, crowding out the latter and increasing TFP. We provide empirical evidence based on Spanish granular data supporting this mechanism. This has important implications for optimal monetary policy. We show how a central bank without pre-commitments engineers an unexpected monetary expansion to increase TFP in the medium run. In the event of a cost-push shock, the central bank leans with the wind to increase demand and reduce misallocation.

Los prestamistas directos, entidades financieras de crédito no bancarias que operan con un reducido apalancamiento, se han convertido de modo gradual en importantes actores en los mercados de préstamos corporativos. En este trabajo investigamos el papel que han desempeñado en la transmisión de la política monetaria, usando datos de préstamos sindicados para el período 2000-2018. Mostramos que los prestamistas directos tienden a participar en préstamos sindicados cuando los anuncios de política monetaria generan una contracción de la riqueza neta de las empresas; este resultado es independiente de la dirección del cambio de los tipos de interés. Por lo tanto, nuestros resultados sugieren que los prestamistas directos mitigan el acelerador financiero de la política monetaria.