González-Pérez, María T.
Lessons from estimating the average option-implied volatility term structure for the spanish banking sector electrónico / María T. González-Pérez .-- Madrid : Banco de España , 2021
.--40 p .-- ( Banco de España. Documentos de trabajo ; ,2128 ).
Disponible en formato PDF en el repositorio de la Biblioteca del IEF con el nombre : OL 1827
This paper estimates the volatility index term structure for the Spanish bank industry
(SBVX) using the implied volatility of individual banks and assuming market correlation
risk premium. This methodology enables calculating a volatility index for arbitrary (nontraded) portfolios. Using data from 2015 to 2021, we fi nd that SBVX informs about the
dynamics of bank returns beyond the standard market volatility index VIBEX, especially
when bank returns are negative; and that one-year SBVX beats shorter maturities in
explaining bank returns. On the other hand, positive bank returns relate to the dynamics
of VIBEX just as much as SBVX, which aligns with the belief that a drop in global volatility
(uncertainty) positively affects fi rm performance and, therefore, bank value projections.
We fi nd one-month SBVX better than VIBEX to forecast monthly bank returns volatility,
regardless of the tenor we use to compute VIBEX. This paper provides empirical
evidence that idiosyncratic implied volatility is just as signifi cant, or even more than
global volatility, to monitor current and future banks’ share price performance. We advise
using SBVX term structure, short-term VIBEX, and market correlation risk premium to
monitor uncertainty and returns in the banking sector and foresee periods of stress
in this industry. Our results may be of great interest to those seeking to estimate the
banking sector’s sensitivity to uncertainty, volatility, and risk. Este trabajo presenta la estructura temporal de un índice de volatilidad para la industria
bancaria española (SBVX). El índice se calcula a partir de la volatilidad implícita de cada
uno de los bancos y de la prima de riesgo de correlación del mercado. Empleando
cotizaciones diarias desde 2015 hasta 2021, se muestra una relación signifi cativamente
mayor entre el índice de volatilidad SBVX y el rendimiento de las acciones bancarias
que entre estas últimas y el VIBEX (índice de volatilidad del mercado), especialmente
cuando los rendimientos bancarios son negativos. En concreto, los resultados obtenidos
recomiendan utilizar el SBVX a un año como indicador de incertidumbre del sector
bancario español, en lugar del VIBEX. Por otro lado, cambios en el VIBEX y el SBVX se
relacionan de manera similar con los rendimientos bancarios cuando estos son positivos.
Ello se alinea con una hipótesis, ya mencionada en la literatura, que argumenta que
una caída en la volatilidad global (incertidumbre) afecta positivamente al desempeño
de las empresas y mejora las proyecciones sobre el valor de las entidades bancarias.
Adicionalmente, los resultados obtenidos aconsejan usar el índice de volatilidad SBVX
a un mes para prever la volatilidad mensual de los retornos bancarios. Este documento
proporciona evidencia empírica a favor del uso de medidas idiosincrásicas de volatilidad
en combinación con medidas de incertidumbre global (VIBEX) para monitorear y prever
el desempeño del precio de las acciones de los bancos. En particular, se aconseja el uso
ponderado de tres variables para estudiar la evolución del rendimiento de las acciones
bancarias: la estructura temporal del índice SBVX, el VIBEX a corto plazo y la prima
de riesgo de correlación de mercado. El uso combinado de estas tres herramientas
permitiría, además, prever períodos de estrés en esta industria. Los resultados empíricos
aportados en este trabajo contribuyen a las líneas de investigación que estudian la
dinámica del precio de las acciones bancarias en el mercado secundario y su sensibilidad
a cambios en la incertidumbre, la volatilidad y el riesgo (idiosincrásico y global). Por
último, la metodología implementada permite calcular un índice de volatilidad para
carteras arbitrarias (no negociadas), lo que supone una contribución al estudio y a la
elaboración de medidas de riesgo no estándar.
VOLATILIDAD FINANCIERA
BANCO DE ESPAÑA
Lessons from estimating the average option-implied volatility term structure for the spanish banking sector electrónico / María T. González-Pérez .-- Madrid : Banco de España , 2021
.--40 p .-- ( Banco de España. Documentos de trabajo ; ,2128 ).
Disponible en formato PDF en el repositorio de la Biblioteca del IEF con el nombre : OL 1827
This paper estimates the volatility index term structure for the Spanish bank industry
(SBVX) using the implied volatility of individual banks and assuming market correlation
risk premium. This methodology enables calculating a volatility index for arbitrary (nontraded) portfolios. Using data from 2015 to 2021, we fi nd that SBVX informs about the
dynamics of bank returns beyond the standard market volatility index VIBEX, especially
when bank returns are negative; and that one-year SBVX beats shorter maturities in
explaining bank returns. On the other hand, positive bank returns relate to the dynamics
of VIBEX just as much as SBVX, which aligns with the belief that a drop in global volatility
(uncertainty) positively affects fi rm performance and, therefore, bank value projections.
We fi nd one-month SBVX better than VIBEX to forecast monthly bank returns volatility,
regardless of the tenor we use to compute VIBEX. This paper provides empirical
evidence that idiosyncratic implied volatility is just as signifi cant, or even more than
global volatility, to monitor current and future banks’ share price performance. We advise
using SBVX term structure, short-term VIBEX, and market correlation risk premium to
monitor uncertainty and returns in the banking sector and foresee periods of stress
in this industry. Our results may be of great interest to those seeking to estimate the
banking sector’s sensitivity to uncertainty, volatility, and risk. Este trabajo presenta la estructura temporal de un índice de volatilidad para la industria
bancaria española (SBVX). El índice se calcula a partir de la volatilidad implícita de cada
uno de los bancos y de la prima de riesgo de correlación del mercado. Empleando
cotizaciones diarias desde 2015 hasta 2021, se muestra una relación signifi cativamente
mayor entre el índice de volatilidad SBVX y el rendimiento de las acciones bancarias
que entre estas últimas y el VIBEX (índice de volatilidad del mercado), especialmente
cuando los rendimientos bancarios son negativos. En concreto, los resultados obtenidos
recomiendan utilizar el SBVX a un año como indicador de incertidumbre del sector
bancario español, en lugar del VIBEX. Por otro lado, cambios en el VIBEX y el SBVX se
relacionan de manera similar con los rendimientos bancarios cuando estos son positivos.
Ello se alinea con una hipótesis, ya mencionada en la literatura, que argumenta que
una caída en la volatilidad global (incertidumbre) afecta positivamente al desempeño
de las empresas y mejora las proyecciones sobre el valor de las entidades bancarias.
Adicionalmente, los resultados obtenidos aconsejan usar el índice de volatilidad SBVX
a un mes para prever la volatilidad mensual de los retornos bancarios. Este documento
proporciona evidencia empírica a favor del uso de medidas idiosincrásicas de volatilidad
en combinación con medidas de incertidumbre global (VIBEX) para monitorear y prever
el desempeño del precio de las acciones de los bancos. En particular, se aconseja el uso
ponderado de tres variables para estudiar la evolución del rendimiento de las acciones
bancarias: la estructura temporal del índice SBVX, el VIBEX a corto plazo y la prima
de riesgo de correlación de mercado. El uso combinado de estas tres herramientas
permitiría, además, prever períodos de estrés en esta industria. Los resultados empíricos
aportados en este trabajo contribuyen a las líneas de investigación que estudian la
dinámica del precio de las acciones bancarias en el mercado secundario y su sensibilidad
a cambios en la incertidumbre, la volatilidad y el riesgo (idiosincrásico y global). Por
último, la metodología implementada permite calcular un índice de volatilidad para
carteras arbitrarias (no negociadas), lo que supone una contribución al estudio y a la
elaboración de medidas de riesgo no estándar.
VOLATILIDAD FINANCIERA
BANCO DE ESPAÑA